通脹會對客戶的儲蓄和投資帳戶產生毀滅性影響，顧問應該幫助客戶明白，通脹正是我們建議將部分核心資產配置到股票的主要原因。

通脹的定義是商品和服務成本的普遍上升，以及貨幣購買力的下降。2022 年第一季，美國消費物價指數創 40 年新高，生活成本可能會繼續侵蝕各地經濟體。歐盟地區的物價上漲速度高於自 1999 年推出歐元以來的任何一年。破天荒高企的燃料價格推動澳洲消費通脹飆升；在巴基斯坦，不斷上漲的食品價格將通脹率推高至兩位數，甚至在日本也是如此，日本自上世紀 80 年代地產泡沫爆破以來，物價持續走低；其央行八年來首次上調通脹預期。

我們需要高度關注通脹的威脅。根據賓夕法尼亞州大學沃頓商學院 Jeremy Siegel 博士對自 1802 年以來美國股票回報率的研究，經通脹調整後的證券回報率為 6.6%，而自二戰以來這個數字已超過 11%。但即使是 2% 的低通脹率也會在 10 至 30 年的時間內，侵蝕 18% 至 45% 的價值。

我們怎樣才能更好地與客戶和準客戶就通脹這個問題進行溝通呢？

力求簡潔。
印象深刻。
充滿樂趣。

不要使用圖表。因為圖表毫無新意，只會讓客戶和準客戶們目光呆滯。我有一張圖表，它顯示了購買力隨著時間推移而流失，但是這張圖表實際上並沒甚麼用處。相反，我會給客戶看一張 50 年前的美國郵票。回到 1972 年，一枚平郵郵票只要 8 美仙。如今，同樣一枚郵票的價格為 58 美仙，每年平均升幅為 4.2%，略高於同期 3.9% 的年均消費通脹率。客戶會欣然接受這個例子，因為它用一種簡單而令人難忘的方式，展示了通脹如何影響到與每個人息息相關的消費行為。然後再來看 Siegel 的研究結果，投資一間大公司投資組合的回報率為 6.6%，減去郵票通脹的 4.2%，我們得到了 2.4% 的預期實際回報率，努力實現客戶的長期目標，這樣整個想法就完整起來了。而客戶的問題是：50 年後，58 美仙能買多少郵票？50 年後，58 美仙很可能只買到一張郵票的一塊碎片。

向客戶展示郵票的這個例子，而非展示線狀圖，他們便能瞭解通脹對自己存款的影響。用一張印有郵票的卡片，並解釋隨著時間推移成本上升的原因，來給客戶展示更加清晰的內容。客戶甚至在多年後仍會記得這個例子。

高位和低位構成了市場平均水平，而這些波幅正是投資過程的一部分。客戶會本能地規避任何有害的看法，因此有必要時不時地提起郵票通脹這個例子，從而加以提醒。他們一定不能對數據失去信心。

讓我用以下比較來解釋市場平均數：如果您一隻手拿著雪球，另一隻手拿著燙手山芋，平均起來您應該感覺一切正常，但事實上您不會很舒服。這裡想表達的觀點是，股票配置追求的是長期平均水平，因此有時會讓人感到不舒服。但如果客戶明白這些波幅是正常現象，那麼正是在這些時候，我們才能為客戶帶來最高價值。我們相信長期數據，但最好在市場穩定時，對客戶配置進行任何舒適性調整或結構性變化，而非在市場波動時被迫為之。

樓梯是您可以用來幫助客戶專注於長期視角的另一種比喻。樓梯代表長期市場表現。現在可以想像一個人一邊玩搖搖一邊走上同樣的樓梯。搖搖代表市場的短期波動。我們都應該將注意力集中於樓梯，而給予搖搖很少的關注（如果有的話）。對於那些因市場下跌或目前危機而緊張的客戶來說，這個畫面是一個很好的提醒。

作為顧問，我們必須提醒客戶，從長遠來看，股市的最大風險不是下跌和調整，而是您沒有入市。

Richard Dobson Jr，美國 Iowa（愛荷華州）Cedar Falls（錫達福爾斯），百萬圓桌會齡 20 年。聯絡方式：rdobson@cfu.net。

瀏覽 mdrt.org，觀看 Dobson 在 2021 年百萬圓桌年會虛擬會議上的演講。

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3 分鐘解釋通脹，令客戶永遠難忘